IOC vs. FOK, Market- und Limit-Orders: Ordertypen für die algorithmische Forex-Ausführung Mittwoch, der 4. November 2026 – Posted in: Arbitrage Software, Forex trading

Ordertyp und Time in Force sind zwei getrennte Entscheidungen

Die meisten Glossare führen Market, Limit, Stop, IOC und FOK auf, als wären es fünf Optionen derselben Auswahl. Das sind sie nicht. Dahinter stehen zwei unabhängige Fragen, und ein Algorithmus muss beide für jede Order beantworten:

• Welchen Preis bin ich bereit zu akzeptieren? Das ist der Ordertyp: Market (jeder Preis), Limit (dieser Preis oder besser), Stop (Aktivierung, sobald ein Auslöser gehandelt oder quotiert wird).
• Wie lange darf die Order leben? Das ist die Time in Force, kurz TIF: sofort (IOC, FOK), bis zum Ende der Session (Day), bis zur Stornierung (GTC) oder bis zu einem festgelegten Zeitpunkt (GTD).

IOC und FOK sind also keine Alternativen zu einer Limit-Order. Sie sind Lebensdauern, die einer Order zugewiesen werden. „Limit IOC“ und „Limit FOK“ sind die beiden häufigsten aggressiven Anweisungen im algorithmischen Forex-Handel, und das FIX-Protokoll hält beide Entscheidungen in getrennten Feldern: OrdType (Tag 40) und TimeInForce (Tag 59).

Market-Orders im Forex-Handel: Was „at market“ wirklich bedeutet

Eine Market-Order sagt: Führe mich jetzt aus, der Preis ist Nebensache. Sie hat kein Limit und bietet daher die höchste Ausführungssicherheit, aber keinerlei Schutz beim erzielten Preis. Hat sich das Buch bewegt oder ist es dünn, läuft die Order durch die verfügbaren Levels nach oben, bis die Größe erledigt ist. Diese Kosten sind Slippage, ausführlich behandelt in unserem Leitfaden So messen und reduzieren Sie Forex-Slippage.

Im Forex-Handel kommen zwei Details hinzu, die Erklärungen aus der Börsenwelt auslassen:

• Es gibt kein einzelnes zentrales Orderbuch. Ihr Broker oder ECN zeigt einen aggregierten Stream mehrerer Liquiditätsanbieter. „At market“ bedeutet: zum besten Preis, den Ihr Handelsplatz aus diesem Stream erhalten kann, nicht zu einem universellen Marktpreis.
• Auch eine Market-Order hat eine implizite Lebensdauer. Viele Handelsplätze behandeln Market-Orders intern als IOC oder FOK: Ausgeführt wird, was jetzt ausführbar ist, der Rest wird gemeldet. Manche erlauben eine maximale Abweichung, was die Order faktisch in ein Limit verwandelt. Verlassen Sie sich nicht auf Annahmen, sondern lesen Sie die Spezifikation des Handelsplatzes.

Die praktische Rolle einer Market-Order in einem Algorithmus ist eng begrenzt. Sie gehört dorthin, wo nicht zu handeln die größere Gefahr ist, etwa beim Schließen einer Position, die ihren Hedge verloren hat.

Limit-, marketable Limit- und Stop-Orders

Passive Limit-Orders

Eine Limit-Order, die entfernt vom aktuellen Preis platziert wird, liegt im Buch und wartet. Ein Buy Limit unter dem Ask nimmt keine Liquidität, sondern stellt sie bereit. Sie können den Spread verdienen, statt ihn zu bezahlen, übernehmen aber das Warteschlangenrisiko und Adverse Selection: Passive Orders werden tendenziell dann ausgeführt, wenn der Markt durch sie hindurchläuft. Passive Orders werden üblicherweise mit Day, GTC oder GTD kombiniert.

Marketable Limit-Orders

Ein Buy Limit, das auf oder über dem aktuellen Ask liegt, wird wie eine Market-Order sofort ausgeführt, kann aber nicht jenseits seines Limits gefüllt werden. Dieses „marketable Limit“ ist das Arbeitspferd der automatisierten Ausführung. In Kombination mit IOC bedeutet es: Nimm jetzt Liquidität bis zu diesem Preis und lass nichts im Buch zurück.

Der Punkt der Preisverbesserung wird oft missverstanden. Ein Limit ist der schlechteste akzeptable Preis, nicht der Ausführungspreis. Kaufen Sie mit einem Limit bei 1.08510 und das Ask steht bei 1.08502, sollten Sie 1.08502 oder die nächsten Levels bis zu Ihrem Limit erhalten.

Stop- und Stop-Limit-Orders

Eine Stop-Order ruht, bis der Auslöser erreicht ist, und wird dann zur Market-Order. Eine Stop-Limit-Order wird stattdessen zur Limit-Order. Die erste garantiert die Aktivierung, nicht den Preis. Die zweite begrenzt den Preis, kann Sie aber genau dann ohne Ausführung lassen, wenn der Markt springt, was für einen Schutz-Stop eine unangenehme Eigenschaft ist. Wichtig ist auch, wo der Stop liegt: Ein beim Handelsplatz geführter Stop übersteht eine Verbindungstrennung, ein in Ihrer eigenen Software simulierter Stop nicht.

Time in Force: die vollständige Liste

Die Werte stammen aus der FIX-4.4-Spezifikation. Handelsplätze unterstützen in der Regel nur einen Teil der Liste, und manche beschränken eine TIF auf bestimmte Ordertypen. Die Rules of Engagement Ihres Brokers gehen daher jeder Tabelle in einem Artikel vor.

IOC vs. FOK vs. Market: ein Orderbuch, drei Ergebnisse

Nehmen wir einen konkreten Fall. Ein Algorithmus will 2,000,000 EURUSD kaufen. Das beste Ask liegt bei 1.08500, und so sieht die sichtbare Angebotsseite beim Eintreffen der Order aus:

Die letzte Zeile ist die aufschlussreichste. Ein zusätzliches Zehntel Pip machte aus der FOK statt keines Trades eine vollständige Ausführung, und das zu einem besseren Durchschnitt als ihr Limit. FOK bedeutet nicht „eng“. Es bedeutet: „Die gesamte Größe muss in diesem Moment unter diesen Preis passen.“ IOC und FOK mit demselben Limit sehen dieselbe Liquidität. Sie unterscheiden sich nur darin, was sie tun, wenn diese nicht reicht.

Es gibt auch keine grundsätzlich günstigere Anweisung. Die IOC für $5 wirkt gegenüber der Market-Order für $35 wie ein Schnäppchen, lieferte aber nur die Hälfte der Position. Muss die restliche 1M später zu einem schlechteren Preis gekauft werden, ändert sich der Vergleich. Um diese Kosten der fehlenden Größe geht es im Rest dieses Leitfadens.

So sehen die Orders in FIX aus

Bei einer FIX-API-Verbindung geben Sie jede Anweisung explizit in einer NewOrderSingle-Nachricht (35=D) an. Auf die entscheidenden Felder vereinfacht, sieht die IOC-Order aus dem Beispiel so aus:

Ändern Sie 59=3 in 59=4, und dieselbe Order wird zur FOK. Entfernen Sie den Preis und setzen Sie 40=1, wird sie zur Market-Order. Header, Prüfsumme, Zeitstempel und Kontofelder sind hier weggelassen, und das Symbolformat variiert je nach Handelsplatz: Manche verwenden numerische Symbol-IDs.

Die Schwierigkeit liegt nicht im Senden der Order, sondern im Lesen der Antwort. Eine einzelne IOC kann eine Folge von ExecutionReports (35=8) erzeugen, und wie der Rest gemeldet wird, hängt vom Handelsplatz ab.

Manche Handelsplätze senden vor den Ausführungen eine zusätzliche Bestätigung (150=0). Andere liefern eine einzige aggregierte Ausführung. FIX-4.2-Sessions verwenden für Ausführungen andere ExecType-Werte (1 und 2) als FIX 4.3 und später (F). Ein robuster Handler orientiert sich daher an CumQty, LeavesQty und OrdStatus, nicht an einer festen Anzahl von Nachrichten. Die Schritt-für-Schritt-Erklärung des FIX-Protokolls beschreibt die Session-Schicht unter diesen Nachrichten.

Full-Amount-Liquidität und Last Look: Warum Forex anders ist

Erklärungen aus dem Aktienmarkt setzen ein zentrales Limit-Orderbuch voraus, in dem ein angezeigtes Angebot verbindlich ist. Forex-Handelsplätze können sich auf zwei Arten anders verhalten, die IOC und FOK unmittelbar betreffen.

Sweepable- vs. Full-Amount-Liquidität. In einem Sweepable-Buch kann eine Order wie im obigen Beispiel mehrere Levels von mehreren Anbietern nehmen. Beim Full-Amount-Pricing quotiert ein Anbieter einen Preis für die gesamte Größe, und die Stufen sind nicht addierbar. Eine FOK über 2M sollte daher mit der 2M-Stufe abgeglichen werden, nicht mit der Summe der 1M-Quotes. Dieselbe Tiefenanzeige kann also unterschiedliche Dinge bedeuten.

Last Look. Wendet ein Anbieter Last Look an, ist Ihre Order eine Anfrage, die er nach einer kurzen Haltezeit noch ablehnen kann. Eine FOK kann abgelehnt werden, obwohl das Buch beim Senden genug Größe anzeigte, und eine IOC kann kleiner zurückkommen als angezeigt. Der FX Global Code verlangt von Anbietern, die Last Look nutzen, diese Praxis gegenüber Kunden offenzulegen; fordern Sie diese Offenlegung also an. Last-Look-Ablehnungen sind in Ihrem Log nur sichtbar, wenn Sie sie aufzeichnen. Die Mechanik wird in unserem Leitfaden zu Broker-Ausführung, A-Book, B-Book und Last Look behandelt.

Wo das Limit liegen sollte: ein durchgerechnetes Modell

Bei einer IOC oder FOK ist der entscheidende Parameter nicht die TIF, sondern der Limitpreis. Setzen Sie ihn auf den aktuellen Quote, verpassen die meisten Signale die Ausführung. Lassen Sie ihn unbegrenzt, fressen die schlechtesten Ausführungen den Edge auf. Zwischen diesen Extremen gibt es eine berechenbare Antwort.

Betrachten wir ein kurzlebiges Signal mit einem erwarteten Edge von 1.2 Pips nach Kommissionen, gemessen ab dem Signalpreis. Zwischen dem Signal und dem Eintreffen am Handelsplatz bewegt sich der Preis. Nehmen wir zwei Regime an: In 80 % der Fälle driftet der Preis um etwa 0.2 Pip gegen Sie (Standardabweichung 0.3 Pip), und in 20 % trägt ihn eine schnelle Bewegung rund 2 Pips weg (Standardabweichung 1 Pip). Diese Eingaben sind illustrativ. In der Praxis schätzen Sie sie aus Ihrem eigenen Order-Log.

Drei Schlussfolgerungen gelten weit über dieses Beispiel hinaus:

• Das beste Limit ist der Break-even-Preis, nicht der Quote. Jede Ausführung, die noch einen positiven erwarteten Gewinn lässt, lohnt sich. In diesem Modell liegt das Maximum genau dort, wo die Toleranz dem Edge entspricht, denn die nächste marginale Ausführung bringt null.
• Die Kurve ist nahe dem Maximum flach. Zwischen 0.8 und 2 Pips ändert sich der erwartete Gewinn kaum. Sie brauchen keine präzise Toleranz, aber Sie brauchen eine.
• Der durchschnittliche Ausführungspreis ist ein irreführendes Ziel. Das engste Limit hat den besten Preis pro Ausführung (1.38 Pips) und das schlechteste Ergebnis pro Signal (0.29 Pip), weil 79 % der Signale nie gehandelt werden.

Das Modell ignoriert Warteschlangeneffekte und nimmt an, dass die gesamte Größe ausgeführt wird, sobald das Limit erreicht ist. Wiederholen Sie die Rechnung bei größeren Orders mit Ihrer realen Markttiefe, denn das Limit entscheidet auch darüber, wie viel Größe hineinpasst. Prüfen Sie die Annahmen anhand von Daten: Unser Leitfaden zur Lücke zwischen Backtests und Live-Ausführung zeigt, wie Sie die Ausführungszeit in einen Test einbeziehen.

Teilausführungen handhaben, ohne neues Risiko zu schaffen

Eine Teilausführung ist kein Fehler, aber ein neuer Zustand, für den der Algorithmus eine Regel braucht. FOK vermeidet diesen Zustand beim Einstieg; IOC verlagert das Problem in Ihre Logik. Legen Sie die Vorgehensweise fest, bevor Sie live gehen:

Zweibeinige Trades erfordern die größte Sorgfalt. Angenommen, ein gehedgter Trade kauft 2M an Handelsplatz A per IOC und verkauft an Handelsplatz B. Führt A nur 1M aus und der Algorithmus verkauft dennoch die geplanten 2M, hält er eine offene Short-Position von 1M. Bei etwa $100 pro Pip je Million in EURUSD kostet eine Bewegung von 10 Pips gegen diese Position $1,000, was den Edge vieler Trades leicht übersteigt. Die Regel ist einfach: Bemessen Sie das zweite Leg anhand der CumQty des ersten, niemals anhand der angeforderten Menge.

Rechnen Sie außerdem in das Größenraster des zweiten Handelsplatzes um. Führt Leg eins 1,370,000 aus und Handelsplatz B akzeptiert Schritte von 100,000, können Sie 1,400,000 oder 1,300,000 hedgen, nicht die exakte Größe. Legen Sie auch für diesen Rest eine Regel fest und behandeln Sie einen ungehedgten Rest als Risikolimit.

FOK beim ersten Leg beseitigt das Größenungleichgewicht, erzeugt aber mehr Fälle ohne Trade. FOK beim zweiten Leg ist meist eine schlechte Wahl: Ist das erste Leg bereits ausgeführt, lässt Sie ein gekillter Hedge voll exponiert. Genau bei diesem zweiten Leg lohnt es sich, für Ausführungssicherheit zu bezahlen.

Welche Order für welche Strategie

Die Ausführung hängt auch vom Zeitpunkt ab. Rund um Rollover und Nachrichten weiten sich die Spreads und die Markttiefe nimmt ab, sodass ein Limit, das zur Londoner Mittagszeit gut ausgeführt wird, in diesen Zeitfenstern scheitern oder teuer werden kann. Machen Sie Toleranz und Größe vom aktuellen Spread abhängig, statt sie für den ganzen Tag festzulegen. Mehr zu geschwindigkeitssensitiven Strategien finden Sie in unserem Leitfaden zur Latenzarbitrage.

Sieben Schritte zur Konfiguration der Orderausführung

Häufige Fehler bei der automatisierten Orderabwicklung

• Annehmen, dass die angeforderte Größe ausgeführt wurde. Die Position muss aus den Ausführungsberichten kommen, nicht aus der gesendeten Order.
• Eine gekillte FOK als Systemfehler behandeln. Sie ist ein normales Ergebnis. Ein Alarm bei jeder einzelnen gewöhnt Sie daran, Alarme zu ignorieren; alarmieren Sie stattdessen anhand der Quote.
• In einer Schleife zum selben Preis wiederholen. Hat sich der Preis bewegt, scheitert auch die Wiederholung, und schnelle Wiederholungen können Nachrichtenlimits verletzen. Passen Sie den Preis an oder hören Sie auf.
• Den unbekannten Zustand ignorieren. Kommt keine Antwort, kann die Order noch aktiv oder bereits ausgeführt sein. Fragen Sie sie mit einem OrderStatusRequest (35=H) ab oder gleichen Sie die Position nach dem Wiederverbinden ab, bevor Sie einen Ersatz senden.
• ClOrdID-Werte wiederverwenden. Erst ein eindeutiger Tag 11 für jede Order, einschließlich jeder Wiederholung, macht den Abgleich möglich.
• Veraltete Preise für das Limit verwenden. Ein aus einem verzögerten Quote berechnetes Limit ist entweder zu eng oder zu großzügig. Ein schneller Preisfeed macht die Toleranz erst aussagekräftig.
• Mit perfekten Ausführungen testen. Ein Backtest, der jede Order vollständig zum Quote ausführt, kann Market, IOC und FOK nicht unterscheiden. Modellieren Sie Markttiefe und Ablehnungen oder führen Sie Forward-Tests mit kleiner Größe durch.
• Einstellungen zwischen Handelsplätzen übertragen. Eine bei einem Broker abgestimmte Toleranz sagt wenig über einen anderen aus, weil sich Markttiefe, Last Look und Latenz unterscheiden.

Was Sie messen sollten

Die Wahl des Ordertyps ist eine empirische Frage, und nur ein vollständiges Log kann sie beantworten. Berichte sollten Signale und Versuche abdecken, nicht nur abgeschlossene Trades.

Schlüsseln Sie diese Werte nach Symbol, Handelsplatz, Stunde und Ordertyp auf und vergleichen Sie die Ergebnisse vor und nach jeder Änderung. SharpTrader zeigt Orders und Performance-Statistiken mit PnL, Slippage und Ausführungszeit, was eine praktische Grundlage für diese Art der Auswertung ist. Welche Ordertypen und TIF-Werte in einem bestimmten Setup verfügbar sind, hängt vom Connector und vom Broker ab; prüfen Sie dies also für Ihr eigenes Konto.

Häufige Fragen

Dieser Artikel dient Bildungszwecken und ist keine Anlageberatung. Das Orderbuch und das Modell sind illustrative Beispiele, keine Handelsergebnisse. Der Devisenhandel ist mit einem erheblichen Verlustrisiko verbunden.