تحسين تداول الأزواج باستخدام تقنية مؤشر Z 30/04/2024 – Posted in: Arbitrage Software, Forex trading – Tags: , , ,

مقدمة

تداول الأزواج استراتيجية مالية تسعى إلى الاستفادة من أنماط الأسعار القابلة للتنبؤ أو أوجه القصور التي يتم رصدها عبر التحليل الإحصائي. وتقوم الفكرة الأساسية على تحقيق الربح من عودة الأسعار النسبية لورقتين ماليتين مترابطتين تاريخيًا إلى المتوسط. وبعبارة أبسط، يقوم برنامج تداول الأزواج على المراهنة بأن العلاقة السعرية بين هاتين الورقتين، التي انحرفت عن معيارها التاريخي، ستعود في النهاية إلى حالتها المتوسطة.

كثيرًا ما تستخدم هذه الاستراتيجية نماذج رياضية معقدة لرصد هذه الشذوذات السعرية بين مئات أو آلاف الأوراق المالية، وتنفّذ صفقات عالية التردد لاستغلال فروق سعرية طفيفة قد لا تدوم إلا لفترة قصيرة.

استكشاف استراتيجيات السوق: الفروق بين المراجحة الإحصائية وتداول الأزواج

المراجحة الإحصائية وتداول الأزواج استراتيجيتان تحاولان استغلال أوجه القصور السعرية في السوق. ومع ذلك، تختلفان في النطاق والمنهجية وطبيعة الفرص المستهدفة. وإليك تفصيل كل منهما:

المراجحة الإحصائية

المفهوم: تقوم المراجحة الإحصائية (stat arb) على محفظة من مئة سهم أو أكثر تُختار بعناية بناءً على نماذج كمية. وتُنفَّذ الاستراتيجية عادةً باستخدام خوارزميات رياضية معقدة وبرامج حاسوبية عالية السرعة لرصد الفروق السعرية بين مئات أو آلاف الأوراق المالية والتصرف بناءً عليها.

المنهجية: تستخدم تقنيات إحصائية واقتصادية قياسية متقدمة مثل العودة إلى المتوسط، والتكامل المشترك، وتحليل المكونات الرئيسية. وغالبًا ما يكون النهج مؤتمتًا إلى حد كبير ويعتمد على العودة قصيرة الأجل إلى المتوسط ضمن محفظة التداول.

النطاق: يمكن أن تغطي المراجحة الإحصائية طيفًا واسعًا من الأصول ولا تقتصر على الأسهم؛ إذ قد تشمل العقود الآجلة والخيارات وغيرها من المشتقات. وتتضمن الاستراتيجية عادةً حسابات ونماذج معقدة للتنبؤ بتحركات الأسعار.

الهدف: الغاية هي تحقيق استراتيجية محايدة للمخاطر تقدم عائدًا إيجابيًا بغض النظر عن ظروف السوق، وغالبًا ما تتضمن صفقات عديدة بهوامش ربح ضيقة جدًا لكل صفقة، تتراكم بمرور الوقت لتحقيق عوائد كبيرة. اعرف المزيد عن المراجحة الإحصائية

تداول الأزواج

المفهوم: تداول الأزواج نوع من المراجحة الإحصائية لكن بنهج أبسط. فهو يشمل سهمين فقط وثيقي الصلة، عادةً ضمن القطاع نفسه. وترتكز الاستراتيجية على العلاقة التاريخية بين السهمين؛ فعندما تنحرف هذه العلاقة، تُنفَّذ الصفقات على أمل عودتها إلى المتوسط.

المنهجية: تستخدم هذه الاستراتيجية عادةً أساليب إحصائية بسيطة مثل الارتباط والتكامل المشترك لتحديد أزواج الأسهم التي تتحرك أسعارها معًا. وعندما يتسع الفارق بين السهمين إلى ما بعد انحراف معياري، فإن ذلك يشير إلى فرصة تداول.

النطاق: تداول الأزواج أكثر تركيزًا وأقل تنويعًا من المراجحة الإحصائية. فهو يشمل عادةً سهمين فقط، مما يجعل إدارته أسهل وأقل استهلاكًا للموارد الحاسوبية.

الهدف: الغاية هي تحقيق الربح من تقارب سعري السهمين. ويفترض أن سعري السهمين سيعودان في النهاية إلى متوسطهما التاريخي، فيتحقق الربح من المركز الطويل في السهم المقوَّم بأقل من قيمته والمركز القصير في السهم المقوَّم بأعلى من قيمته.

الفروق الرئيسية

  • التعقيد: المراجحة الإحصائية أكثر تعقيدًا وتتضمن نماذج إحصائية متطورة لتحليل الفروق في تحركات الأسعار عبر مجموعة واسعة من الأوراق المالية. أما تداول الأزواج فيركز على سهمين فقط ويستخدم عادةً مقاييس إحصائية أبسط.
  • المخاطر والعائد: تسعى المراجحة الإحصائية إلى الحياد تجاه السوق، ولذلك غالبًا ما تحمل مخاطر أقل لكنها تتطلب رأس مال أكبر بسبب العدد الكبير من الأصول المعنية. أما تداول الأزواج فينطوي على مخاطر أعلى إذا انهارت العلاقة بين السهمين، لكنه يتطلب رأس مال أقل.
  • سرعة الصفقات وتكرارها: غالبًا ما تتضمن المراجحة الإحصائية تداولًا عالي التردد بسبب قِصر عمر فرص المراجحة التي تبحث عنها. أما تداول الأزواج فقد يتضمن عددًا أقل من المعاملات على فترات أطول، حسب تكرار الانحراف عن المتوسط.

في جوهر الأمر، ورغم أن كلتا الاستراتيجيتين تهدفان إلى استغلال أوجه القصور في أسعار الأوراق المالية، فإن المراجحة الإحصائية أوسع وأكثر تعقيدًا، وتشمل أصولًا كثيرة وتداولًا عالي السرعة. في المقابل، يركز تداول الأزواج على العلاقة بين سهمين فقط.

عادةً ما يتضمن تداول الأزواج المفاهيم الرئيسية التالية:

تداول الأزواج

هذا هو الشكل الأكثر شيوعًا لتداول الأزواج، حيث يُقرن سهمان شديدا الارتباط معًا. وعندما تتباعد مساراتهما السعرية، يُشترى السهم الأضعف أداءً (مركز طويل) ويُباع السهم الأقوى أداءً (مركز قصير)، على افتراض أن مساريهما السعريين سيتقاربان مستقبلًا.

العودة إلى المتوسط

ينص هذا المبدأ على أن الأسعار المرتفعة والمنخفضة مؤقتة وأن السعر يميل إلى التحرك نحو سعر متوسط بمرور الوقت. ويبحث متداولو الأزواج عن أوراق مالية مسعّرة بشكل خاطئ مؤقتًا مقارنة بأنماط تسعيرها التاريخية، ويراهنون على عودتها إلى المتوسط.

التكامل المشترك

بدلًا من الاعتماد على الارتباط وحده، يستخدم تداول الأزواج أيضًا التكامل المشترك، وهو خاصية إحصائية لمتغيرات السلاسل الزمنية مفادها أنه إذا كانت سلسلتان أو أكثر غير مستقرة، فإن تركيبتها الخطية يمكن أن تكون مستقرة. ويساعد ذلك على ضمان أن تتحرك الأوراق المالية بتزامن على المدى الطويل رغم الانحرافات قصيرة الأجل.

خوارزميات متطورة

تُستخدم لتحليل البيانات التاريخية بسرعة بهدف التنبؤ بتحركات الأسعار وتنفيذ الصفقات آليًا. وتتطلب سرعة البيانات المعالجة وحجمها موارد حاسوبية كبيرة وخوارزميات متطورة، مما يجعل تداول الأزواج استراتيجية كثيفة رأس المال والتقنية.

بسبب الحسابات المعقدة والسرعة المطلوبة في التنفيذ، يُستخدم تداول الأزواج عادةً من قِبل صناديق التحوّط والمتداولين المؤسسيين. ويُعد استراتيجية منخفضة المخاطر نسبيًا لأنه غالبًا ما يتضمن مراكز متحوّطة، ويستهدف مكاسب صغيرة ومتسقة بدلًا من أرباح مذهلة. غير أن نجاحه يعتمد على نماذج متينة وبيانات دقيقة وتنفيذ فعال.

التحديات الأساسية لتداول الأزواج: تحديد الارتباطات والاستفادة من التباعد

يجب التصدي لتحديين رئيسيين لبناء استراتيجية ناجحة لتداول الأزواج. تتمثل المهمة الأولى في تحديد الأدوات التي تُظهر ارتباطًا تاريخيًا أو ارتباطًا تاريخيًا عكسيًا. وتضمن هذه الخطوة التأسيسية أن الأوراق المالية المختارة قد أظهرت ميلًا للتحرك معًا أو في اتجاهين متعاكسين بمرور الوقت، مما يوفر إطارًا قابلًا للتنبؤ تُبنى عليه قرارات التداول.

أما المهمة الثانية فهي تحديد اللحظة الدقيقة التي تبدأ فيها هذه الأدوات المترابطة أو المترابطة عكسيًا بالتباعد. فهذه الإشارة، الدالة على اختلال مؤقت في علاقتها السعرية المعتادة، حاسمة لتنفيذ صفقات تستفيد من العودة النهائية إلى سلوكها التاريخي المتوسط. ومن خلال التعامل الماهر مع هذين التحديين، يمكن للمتداولين تسخير إمكانات تداول الأزواج بفعالية، واستغلال أوجه القصور المؤقتة في السوق استراتيجيًا لتحقيق نتائج مربحة.

استكشاف ديناميكيات الارتباطات التاريخية والعكسية في الأسواق المالية

الارتباط التاريخي والارتباط التاريخي العكسي مفهومان ماليان أساسيان، ولهما أهمية خاصة في تداول الأزواج واستراتيجياته. وفهم هذين المفهومين ضروري لتحديد العلاقات بين الأوراق المالية والتنبؤ بتحركاتها المستقبلية بناءً على سلوكها السابق.

الارتباط التاريخي

يشير الارتباط التاريخي إلى العلاقة الإحصائية بين ورقتين ماليتين أو أكثر أو مجموعات بيانات تميل إلى التحرك في الاتجاه نفسه. ويُقاس باستخدام معامل الارتباط الذي يتراوح بين -1 و+1. ويشير معامل الارتباط القريب من +1 إلى أن الأوراق المالية ذات ارتباط إيجابي قوي؛ أي أنها تتحرك عادةً في الاتجاه نفسه في ظروف مماثلة. وقد يعود ذلك إلى تأثيرات سوقية متطابقة عليها أو إلى خصائص مشتركة مثل الانتماء إلى القطاع نفسه أو الحساسية تجاه العوامل الاقتصادية نفسها.

فمثلًا، قد يُظهر سهما التكنولوجيا Apple وMicrosoft ارتباطًا مرتفعًا لأنهما يتأثران بظروف اقتصادية وتطورات تقنية ومعنويات سوقية متشابهة.

 

الجدول 1 – مصفوفة ارتباط الأسهم

American Airlines Alcoa corp Apple Inc Best Buy Co Citi Group Sentinel One CVS Chevron Home Depo IBM
American Airlines -0.42 0.14 0.23 0.05 0.5 0.46 0.03 0.54 0.42
Alcoa corp -0.42 -0.63 0.61 0.76 -0.8 -0.33 0.67 -0.21 0.27
Apple Inc 0.14 -0.63 -0.75 -0.82 0.6 -0.03 -0.72 -0.36 -0.61
Best Buy Co 0.23 0.61 -0.75 0.9 -0.5 0.17 0.77 0.51 0.65
Citi Group 0.05 0.76 -0.82 0.9 -0.63 0.15 0.84 0.37 0.66
Sentinel One 0.5 -0.8 0.6 -0.5 -0.63 0.17 -0.5 0.06 -0.05
CVS 0.46 -0.33 -0.03 0.17 0.15 0.17 0.01 0.71 0.19
Chevron 0.03 0.67 -0.72 0.77 0.84 -0.5 0.01 0.16 0.59
Home Depo 0.54 -0.21 -0.36 0.51 0.37 0.06 0.71 0.16 0.56
IBM 0.42 0.27 -0.61 0.65 0.66 -0.05 0.19 0.59 0.56

 

الجدول 2 – مصفوفة ارتباط العملات المشفرة

BTC ETH ADA LTC XRP
BTC 0.79 0.52 0.81 0.51
ETH 0.79 0.58 0.81 0.56
ADA 0.52 0.58 0.57 0.46
LTC 0.81 0.81 0.57 0.58
XRP 0.51 0.56 0.58 0.58

 

 

الجدول 3– مصفوفة: ارتباط العملات المشفرة بالسلع

BTC ETH LTC ADA XRP
النفط 0.11 0.07 0.1 0.06 0.08
الذهب 0.15 0.14 0.15 0.09 0.06
الفضة 0.26 0.23 0.24 0.16 0.16
الغاز -0.03 0.01 -0.02 -0.02 -0.04

 

الجدول 4 – مصفوفة الارتباط بين المؤشرات

IBX50 CAC40 DAX FTSE100 FTSE NIKKE1225 SP500 SPTSX Sensex SSEE
IBX50 (البرازيل) 0.73 0.69 0.72 0.69 0.33 0.82 0.85 0.53 0.34
CAC40 (فرنسا) 0.73 0.97 0.95 0.91 0.51 0.74 0.81 0.63 0.39
DAX (ألمانيا) 0.69 0.97 0.94 0.91 0.53 0.73 0.8 0.57 0.37
FTSE100 (المملكة المتحدة) 0.72 0.95 0.94 0.89 0.48 0.75 0.84 0.62 0.39
FTSE (إيطاليا) 0.69 0.91 0.91 0.89 0.42 0.72 0.79 0.56 0.29
NIKKE1225 (اليابان) 0.33 0.51 0.53 0.48 0.42 0.33 0.4 0.35 0.49
SP500 (الولايات المتحدة) 0.82 0.74 0.73 0.75 0.72 0.33 0.89 0.45 0.3
SPTSX (كندا) 0.85 0.81 0.8 0.84 0.79 0.4 0.89 0.56 0.38
Sensex (الهند) 0.53 0.63 0.57 0.62 0.56 0.35 0.45 0.56 0.53
SEE (الصين) 0.34 0.39 0.37 0.39 0.29 0.49 0.3 0.38 0.53

الارتباط التاريخي العكسي

يصف الارتباط التاريخي العكسي، أو الارتباط السلبي، علاقة تتحرك فيها ورقتان ماليتان في اتجاهين متعاكسين. وهنا يقترب معامل الارتباط من -1، مما يشير إلى أنه كلما ارتفع سعر إحدى الورقتين انخفض سعر الأخرى، والعكس صحيح. وقد يحدث ذلك بين أوراق مالية متنافسة أو فئات أصول تتفاعل بشكل مختلف مع التغيرات الاقتصادية.

من الأمثلة الكلاسيكية العلاقة بين الأسهم والسندات. فعادةً، عندما يكون أداء سوق الأسهم ضعيفًا، يكون أداء السندات جيدًا، وعندما يرتفع سوق الأسهم بقوة، قد تنخفض أسعار السندات لأن المستثمرين يسعون إلى عوائد أعلى من الأسهم.

الفروق بين الارتباط التاريخي والارتباط التاريخي العكسي

يكمن الفرق الأساسي بين هذين النوعين من الارتباط في اتجاه تحرك الأوراق المالية المقترنة بالنسبة لبعضها:

اتجاه الحركة:

الارتباط الإيجابي: تتحرك الأوراق المالية في الاتجاه نفسه. ويشير الارتباط الإيجابي المرتفع إلى أن الأوراق المالية يُرجَّح أن تكسب أو تخسر قيمتها معًا.

الارتباط السلبي: تتحرك الأوراق المالية في اتجاهين متعاكسين. فعندما يكون أداء إحداها جيدًا، يميل أداء الأخرى إلى الضعف.

الانعكاسات الاستراتيجية:

الارتباط الإيجابي: يُستخدم في استراتيجيات التنويع ضمن فئات أصول أو قطاعات متشابهة، مع توقع أن تحرك عوامل متشابهة كلا الأصلين.

الارتباط السلبي: يُستخدم في استراتيجيات إدارة المخاطر للتحوّط من تقلبات السوق عبر موازنة المحفظة بأصول تتفاعل بشكل مختلف مع الأحداث نفسها.

الاستخدام في استراتيجيات التداول

الارتباط الإيجابي: قد يبحث المتداولون عن اللحظات التي تتباعد فيها أسعار الأصول المترابطة، متوقعين عودة توافقها، فينفذون صفقات التقارب.

الارتباط السلبي: يمكن للمتداولين استغلال ذلك بإعداد صفقات أزواج يأخذون فيها مركزًا طويلًا في أحد الأصلين ومركزًا قصيرًا في الآخر، محققين الربح من اتساع الفجوة بينهما.

يتيح فهم هذه الارتباطات للمتداولين والمستثمرين تحديد الأوراق المالية التي يقرنونها للتداول، وكيفية التحوّط من المخاطر، وأفضل السبل لاستغلال أوجه قصور السوق لاقتناص فرص المراجحة.

يتطلب تحديد الأدوات ذات الارتباط التاريخي أو الارتباط التاريخي العكسي نهجًا منهجيًا يستفيد من التحليل الإحصائي للكشف عن العلاقات بين الأوراق المالية بمرور الوقت. وإليك نظرة عامة مفصلة على كيفية تحديد هذه الارتباطات:

  1. جمع البيانات

ابدأ بجمع بيانات الأسعار التاريخية للأدوات التي تدرسها. وينبغي أن تتضمن هذه البيانات أسعار الإغلاق اليومية، وإن كان بإمكانك لتحليل أدق أن تضمّنها أيضًا أسعار الافتتاح والأعلى والأدنى. وينبغي أن يكون طول السلسلة الزمنية كافيًا لرصد ظروف سوقية مختلفة — عادةً بيانات عدة سنوات.

  1. إعداد البيانات

جهّز البيانات بالتأكد من نظافتها وتطبيعها. ويشمل ذلك معالجة القيم المفقودة، والتعديل لمراعاة تجزئة الأسهم وتوزيعات الأرباح في أسعار الأسهم، وتحويل الأسعار إلى عوائد. وتُجرى معظم تحليلات الارتباط في المجال المالي باستخدام العوائد بدلًا من قيم الأسعار المطلقة لأن العوائد أكثر استقرارًا وتوفر عمومًا أساسًا أثبت للمقارنة.

  1. حساب العوائد

احسب عوائد الأدوات. ويمكن حساب العوائد باستخدام الصيغة:

حساب عوائد الأدوات

  1. تحليل الارتباط

أجرِ تحليل الارتباط على عوائد أزواج الأدوات. ويمكنك حساب معامل ارتباط بيرسون، الذي يقيس العلاقة الخطية بين مجموعتي بيانات. ويتراوح معامل الارتباط، ρ، بين -1 و1، حيث:

1 يشير إلى ارتباط إيجابي تام،

-1 يشير إلى ارتباط سلبي (عكسي) تام،

0 يشير إلى عدم وجود ارتباط خطي.

  1. تفسير النتائج

حلّل معاملات الارتباط:

القيم الموجبة المرتفعة (القريبة من 1) تشير إلى ارتباط تاريخي إيجابي قوي.

القيم السالبة المرتفعة (القريبة من -1) تشير إلى ارتباط تاريخي عكسي قوي.

القيم القريبة من 0 تشير إلى ارتباط خطي ضعيف أو معدوم.

  1. الدلالة الإحصائية

اختبر الدلالة الإحصائية لمعاملات الارتباط للتأكد من أن العلاقات الملاحظة ليست ناتجة عن الصدفة. ويمكن عادةً القيام بذلك باستخدام اختبار الفرضيات مع فرضية صفرية مفادها أن الارتباط يساوي صفرًا.

  1. التمثيل المرئي

يمكن استخدام أدوات مرئية مثل مخططات التشتت لتقييم العلاقة بين الأداتين بصريًا. كما يمكن لرسم سلاسل الأسعار أو العوائد بمرور الوقت أن يساعد في تصور مدى ترابط حركتي الأداتين.

  1. المراقبة المستمرة

قد تتغير الارتباطات بمرور الوقت بسبب تحولات في الظروف الاقتصادية أو بيئات السوق أو أحداث خاصة بالشركات. ومن الضروري مراقبة الارتباطات وتحديثها باستمرار للتأكد من أن العلاقات تظل قائمة خلال الفترة التي تنوي التداول فيها.

  1. الدمج في استراتيجية التداول

بمجرد أن تحدد الأدوات المترابطة أو المترابطة عكسيًا، يمكنك دمج هذه المعلومات في استراتيجية تداولك، مع النظر في تطبيق استراتيجيات مثل تداول الأزواج أو تنويع المحفظة أو إدارة المخاطر.

توفر هذه المنهجية إطارًا متينًا لتحديد الارتباطات التاريخية والعكسية في الأسواق المالية والاستفادة منها، مما يساعد في تطوير استراتيجيات تداول واستثمار متطورة.

توظيف درجة Z في استراتيجيات تداول الأزواج

تداول الأزواج استراتيجية تداول كمية معقدة تحاول الاستفادة من أوجه القصور السعرية بين أدوات مالية مترابطة. ومن الأساليب المستخدمة في تداول الأزواج أسلوب قائم على درجة Z، التي تقيس انحراف نقطة بيانات عن المتوسط، معبَّرًا عنه بوحدات الانحراف المعياري. وإليك شرحًا مفصلًا لكيفية تطبيق تداول الأزواج باستخدام مؤشر Z:

أساسيات درجة Z

درجة Z مقياس إحصائي يصف علاقة قيمة ما بمتوسط مجموعة من القيم. وتُقاس بعدد الانحرافات المعيارية عن المتوسط. وصيغة حساب درجة Z لمشاهدة x هي:

درجة Z مقياس إحصائي يصف علاقة قيمة ما بمتوسط مجموعة من القيم.

التطبيق في تداول الأزواج

في تداول الأزواج، تفيد درجة Z في تحديد متى يكون سعر أصل التداول بعيدًا إحصائيًا عن متوسطه التاريخي، على افتراض أن السعر سيعود نحو المتوسط. وكثيرًا ما تُطبَّق هذه الاستراتيجية في تداول الأزواج.

خطوات تداول الأزواج باستخدام مؤشر Z:

  1. اختيار الزوج: حدد أزواج الأسهم (أو الأصول الأخرى) التي تتحرك معًا تاريخيًا. ويمكن القيام بذلك بتحليل الارتباط أو التكامل المشترك بين السهمين.
  2. حساب نسبة الأسعار ومتوسطها: احسب نسبة سعري السهمين لفترة تاريخية معينة. ثم احسب متوسط هذه النسبة (μ) وانحرافها المعياري (σ).
  3. حساب درجة Z: احسب باستمرار درجة Z لنسبة الأسعار الحالية باستخدام المتوسط التاريخي والانحراف المعياري. ويشير ذلك إلى مدى انحراف النسبة الحالية عن معيارها التاريخي.

احسب باستمرار درجة Z لنسبة الأسعار الحالية باستخدام المتوسط التاريخي والانحراف المعياري.

  1. تنفيذ الصفقة:
  • شراء الأضعف أداءً / بيع الأقوى أداءً: إذا كانت درجة Z سالبة بشكل ملحوظ (مثلًا أقل من -2)، فهذا يشير إلى أن نسبة الأسعار منخفضة جدًا، وقد يشتري المتداول السهم الأضعف أداءً ويبيع السهم الأقوى أداءً، متوقعًا عودة النسبة إلى المتوسط.
  • بيع الأضعف أداءً / شراء الأقوى أداءً: في المقابل، إذا كانت درجة Z موجبة بشكل ملحوظ (مثلًا أكبر من +2)، فهذا يشير إلى أن نسبة الأسعار مرتفعة على نحو غير معتاد، وقد يبيع المتداول السهم الأضعف أداءً ويشتري السهم الأقوى أداءً.
  1. استراتيجية الخروج: تُغلق الصفقات عادةً عندما تعود درجة Z إلى الصفر، مما يشير إلى أن نسبة الأسعار قد عادت إلى متوسطها التاريخي.

لماذا نستخدم مؤشر Z في تداول الأزواج؟

يساعد استخدام مؤشر Z في تداول الأزواج على توحيد قياس انحرافات الأسعار، مما يتيح نهجًا منهجيًا للتداول على العودة إلى المتوسط في أزواج الأسهم. فهو يحدد كميًا مدى غرابة الوضع الحالي ويوفر محفّزًا للدخول في الصفقات والخروج منها بناءً على المعايير الإحصائية.

هذا الأسلوب، رغم قوته، يتطلب إدارة دقيقة للمخاطر، بما في ذلك احتمال ألا يكون المتوسط والانحراف المعياري المستخدمان مستقرين بمرور الوقت، أو ألا تحدث العودة المفترضة إلى المتوسط كما هو متوقع بسبب تغير ظروف السوق.