Arbitraje de swaps entre brókeres, estrategias con cuentas sin swaps, cálculo de la rentabilidad anual neta y por qué los brókeres se esfuerzan por impedirlo.
El arbitraje de swaps es una estrategia que obtiene beneficios de las diferencias entre los tipos de swap nocturno (rollover), no de los movimientos de precios. Se mantiene una posición que genera un swap positivo y otra posición compensatoria que paga poco o ningún swap. De este modo, la dirección queda cubierta y el rollover neto constituye la rentabilidad. Existen dos modalidades principales: utilizar dos brókeres con tipos de swap diferentes o combinar una cuenta normal con una cuenta sin swaps. La idea es sencilla, pero la ventaja depende completamente de la letra pequeña: los márgenes de los brókeres, las comisiones administrativas de las cuentas sin swaps y las condiciones de servicio están diseñados para eliminarla.
Un swap, también denominado rollover, es el interés que se paga o se recibe por mantener una posición de Forex durante la noche. Existe porque cada par de divisas está compuesto realmente por dos monedas con tipos de interés diferentes, y mantener el par durante la noche implica financiar una moneda con la otra.
La regla básica es que, si se compra la moneda con el tipo de interés más alto, se tiende a recibir un swap positivo; si se vende, se tiende a pagar un swap negativo. Varios detalles prácticos hacen que la realidad sea más complicada que la versión teórica:
| Detalle | Lo que significa en la práctica |
|---|---|
| Margen del bróker | Los brókeres añaden un margen a los tipos de swap originales, por lo que tanto la posición larga como la corta suelen ser negativas en términos netos |
| Día de swap triple | Para tener en cuenta la liquidación del fin de semana, la mayoría de las entidades cobran o abonan tres veces el swap habitual un día entre semana, normalmente el miércoles |
| Cambios de los tipos | Los tipos de swap cambian según los tipos de los bancos centrales y las políticas del bróker, por lo que una diferencia que existe hoy puede desaparecer la próxima semana |
El arbitraje de swaps crea una posición en la que el swap recibido en un lado es superior al pagado en el otro, mientras ambas partes cancelan el riesgo del precio. Como la exposición a la divisa está compensada, no se apuesta por el tipo de cambio. Se obtiene la diferencia de rollover entre dos entidades que lo valoran de manera distinta.
En este punto se diferencia claramente del carry trade, con el que suele confundirse.
Carry tradeSe compra y mantiene una moneda con un tipo de interés elevado para obtener el swap, pero se asume todo el riesgo direccional del tipo de cambio. Si el par se mueve en contra, la pérdida por el precio puede superar ampliamente el swap obtenido. Es una apuesta direccional con rentabilidad. |
Arbitraje de swapsSe mantiene la exposición con swap positivo junto con una posición compensatoria que neutraliza la dirección, conservando la diferencia de swap sin asumir el riesgo del tipo de cambio. Es un arbitraje sobre el propio rollover, no una apuesta por el precio. |
Se abre el mismo par en direcciones opuestas con dos brókeres diferentes: una posición larga donde el swap sea favorable y una posición corta donde el coste del swap compensatorio sea bajo o donde el par también pague un swap positivo en ese lado. Como ambas posiciones tienen el mismo tamaño y direcciones opuestas, el riesgo del precio queda cubierto entre las dos cuentas y el swap neto constituye la ventaja.
Una cuenta sin swaps no cobra intereses nocturnos. La idea consiste en colocar la posición que normalmente pagaría un swap negativo en la cuenta sin swaps y la posición que genera un swap positivo en una cuenta normal. El lado negativo no tiene ese coste, el positivo genera ingresos y la dirección queda cubierta. Esta es la modalidad más comentada y también la que los brókeres han combatido con mayor firmeza.
| Modalidad | Origen de la ventaja | Principal limitación |
|---|---|---|
| Entre brókeres | Diferencia en la valoración del swap entre dos entidades | Márgenes, diferencia de precios entre brókeres y margen requerido en ambos lados |
| Cuenta sin swaps | No se cobra un swap en el lado que normalmente lo pagaría | Comisiones administrativas después de unos días y prohibiciones en las condiciones de servicio |
| Sincronización del swap triple | El abono de rollover multiplicado por tres entre semana | Para empezar, debe existir un swap neto realmente positivo |
Toda la estrategia depende de una sola cifra: el swap neto después de todos los costes, expresado como una rentabilidad anual sobre el capital inmovilizado. Es fácil dejarse engañar por un swap positivo en un lado e ignorar el coste del otro y el capital inmovilizado en ambos.
# Swap diario neto del par cubierto (por lote) net_swap_daily = swap_earned_side - swap_paid_side - any_admin_fee # Anualizar respecto al capital utilizado en AMBOS lados # (margen + reserva en ambas entidades), no solo en uno net_APR = (net_swap_daily * 365) / total_capital_committed # La operación solo es real si la rentabilidad anual neta es positiva # DESPUÉS de los márgenes, las comisiones administrativas y el coste de inmovilizar el capital dos veces
La mayoría de las ideas de arbitraje de swaps fracasan sobre el papel porque se calcula el lado que genera ingresos y se olvida el lado que paga, la comisión administrativa y el hecho de que el capital está comprometido en dos entidades simultáneamente. Una diferencia que parece una rentabilidad gratuita suele quedar cerca de cero cuando se incluyen los tres factores.
El arbitraje de swaps extrae dinero del negocio de rollover del bróker, por lo que los brókeres han desarrollado todo un conjunto de contramedidas. Comprenderlas marca la diferencia entre una estrategia duradera y otra que se cierra en una semana.
| Contramedida | Efecto sobre la operación |
|---|---|
| Márgenes sobre los swaps | Amplían la diferencia del rollover para que ambos lados tiendan a ser negativos, eliminando la oportunidad |
| Comisiones administrativas en cuentas sin swaps | Cobran una comisión fija después de unos días para sustituir el swap que se había eximido |
| Ajustes de los tipos de swap | Modifican los tipos de rollover con poco aviso cuando se detecta un patrón |
| Prohibiciones en las condiciones de servicio | La mayoría de los brókeres prohíben expresamente el arbitraje de swaps y rollover y pueden anular las ganancias |
| Filtrado de la ejecución | El mismo tratamiento de los flujos tóxicos aplicado contra otros tipos de arbitraje puede reducir la calidad de las ejecuciones |
Aunque un bróker tolere la estrategia, el arbitraje de swaps conlleva riesgos estructurales que la etiqueta de neutralidad respecto al precio puede ocultar.
La cobertura solo es tan buena como la coincidencia de los precios. Si los dos brókeres cotizan el par con pequeñas diferencias, la compensación no es perfecta y permanece un pequeño riesgo de base. El capital está comprometido en ambos lados, por lo que una llamada de margen en cualquiera de las entidades puede forzar una liquidación que rompa la cobertura y deje una exposición direccional. La propia ventaja también es inestable porque los tipos de swap cambian según las políticas de los bancos centrales y el criterio de los brókeres. Una posición positiva hoy puede volverse negativa sin previo aviso. Estos factores no son necesariamente motivos para evitar la estrategia, pero sí para ajustar cuidadosamente su tamaño y supervisarla a diario.
El arbitraje de swaps comienza con los datos, no con una operación. Necesita conocer los tipos actuales de swap nocturno para los mismos pares en las entidades a las que tiene acceso, tanto en el lado largo como en el corto, además del programa de comisiones administrativas de las cuentas sin swaps. Después debe buscar pares cuyo swap neto sea claramente positivo tras aplicar todos los costes y revisarlos periódicamente porque los tipos cambian. Este es precisamente el tipo de comparación tediosa y repetitiva que un escáner realiza mejor que una persona: obtiene las tablas de swaps, calcula la rentabilidad anual neta de cada par y señala únicamente las combinaciones que superan un umbral razonable. Aquí se aplica la misma disciplina de medición que utilizamos para la ejecución de los brókeres: no confíe en la cifra anunciada; calcule personalmente el valor neto.
No es ilegal, pero las condiciones de servicio de la mayoría de los brókeres lo prohíben. Estos pueden anular las ganancias o cerrar la cuenta. Las cuentas sin swaps están destinadas especialmente a traders que las necesitan por motivos religiosos, no a utilizarse como herramienta de arbitraje. Lea siempre las condiciones del bróker correspondiente antes de intentarlo.
El carry trade mantiene una moneda con un tipo de interés elevado y asume todo el riesgo direccional del tipo de cambio. El arbitraje de swaps cubre la dirección mediante una posición compensatoria, por lo que solo obtiene la diferencia de rollover y no el movimiento del precio. Uno es una apuesta direccional con rentabilidad; el otro es un arbitraje sobre el propio swap.
Puede funcionar, pero las oportunidades son limitadas. Los márgenes de los brókeres sobre los swaps, las comisiones administrativas de las cuentas sin swaps y las prohibiciones incluidas en las condiciones de servicio han eliminado la mayoría de las diferencias sencillas. Cuando funciona, es una ventaja lenta y dependiente del capital que requiere evaluar cuidadosamente la rentabilidad anual neta después de todos los costes.
Para tener en cuenta la liquidación del fin de semana, la mayoría de las entidades aplican tres veces el swap normal un día entre semana, normalmente el miércoles. Esto amplifica el swap neto que ya exista, tanto positivo como negativo, pero no crea por sí solo una ventaja.
Más que una estrategia del mismo tamaño en una sola entidad, porque es necesario financiar el margen y una reserva en ambos lados al mismo tiempo. Como la ventaja de cada operación es pequeña, la estrategia solo tiene sentido con capital suficiente para que la rentabilidad anual neta sea significativa frente al esfuerzo operativo.
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