English
Deutsch
日本語
العربية
한국어
Español
Português
Tiếng Việt
中文
DeFiアービトラージは、アービトラージを最も純粋な形にしたものです。同じ資産が2つの流動性プールで異なる価格を付けられ、スマートコントラクト内でアトミックに決済され、フラッシュローンによって元手なしで資金を借りられます。そのすべてが、MEVと呼ばれる激しい遅延競争の中で行われます。同時に、あらゆる取引分野の中でも特に高度な技術を必要とする領域です。
DeFiアービトラージとは、分散型金融の取引環境における同一資産の価格差から利益を得る手法です。通常は、同一または異なるブロックチェーン上の分散型取引所（DEX）が対象になります。各DEXは独自の流動性プールに基づいて資産価格を決定するため、同じトークンが同時にわずかに異なる価格で取引される場合があります。DeFiアービトラージでは、安い場所で購入して高い場所で売却します。多くの場合、利益が出るときだけ完了し、それ以外はすべて取り消される単一のアトミックトランザクション内で実行されます。
分散型金融では、その仕組み自体に起因して価格差が構造的に発生しやすくなっています。
ほとんどのDEXは、プール残高に対する数式、つまり定積ルール「x · y = k」によって価格を決定します。取引のたびに残高と価格が変化するため、同じ取引ペアが複数のDEXで同時に異なる価格になります。
Ethereum、レイヤー2、その他のブロックチェーンにある多数のDEXが、それぞれ独自のプールを保有しています。ある取引環境での価格変動は、ほかの場所へ即座には伝わりません。クロスチェーン送金では、さらに遅延が加わります。
オンチェーンの状態は公開されています。誰でもメンプールと各プールの準備金を確認でき、どのアドレスからでもアービトラージトランザクションを送信できます。この開放性によって誰でも参加できますが、競争も非常に激しくなります。
単一のブロックチェーンでは、最も強力な形態がアトミック取引です。購入と売却の全体を1つのトランザクションにまとめ、利益が出る場合にのみ成功させるため、取引中の方向性リスクを実質的に排除できます。
最も単純な形は、2つのDEXを利用する取引です。トークンXがプールBよりプールAで安い場合、アービトラージトレーダーはAで購入し、Bで売却します。そこから手数料とガス代を差し引いた金額が利益になります。AMMの価格は取引によって変動するため、つまり価格への影響があるため、取引規模は価格差が解消される速さによって制限されます。この基本形から、いくつかの方式が派生しています。
| 方式 | 仕組み | 備考 |
|---|---|---|
| クロスDEX | 同じブロックチェーン上の2つのDEXで、1つのトランザクション内にアトミック実行します。 | 最も標準的な方式です。 |
| 三角アービトラージ（オンチェーン） | 相対価格がずれたときに、3つのトークンペアを循環させます（ETH → USDC → DAI → ETH）。 | オンチェーンの三角アービトラージです。 |
| クロスチェーン | ブリッジを介し、2つのブロックチェーン上で同じ資産を取引します。 | 利益幅は大きくなりますが、非アトミックでリスクも高くなります。 |
| ステーブルコインのデペッグ | ステーブルコインが基準価格から外れたときに、ペッグへ戻る方向で取引します。 | 比較的利用しやすく、機会も繰り返し発生します。 |
フラッシュローンは、DeFiアービトラージを従来の市場とはまったく異なるものにする機能です。フラッシュローンとは、同一のトランザクション内で借り入れと返済を行う無担保ローンです。トランザクション終了時までに少額の手数料を含めて返済されなければ、トランザクション全体が最初から存在しなかったかのように取り消されます。
自己資金を用意せず、融資プロトコルから大量のトークンを借り入れます。
同じトランザクション内で、あるDEXから割安な資産を購入し、別のDEXで売却します。
トランザクションが終了する前に、借入額とフラッシュローン手数料を返済します。
残った金額を利益として受け取ります。手数料とガス代を差し引いて利益が出なければトランザクションは取り消され、失うのはガス代だけです。
MEVを理解せずにDeFiアービトラージを理解することはできません。MEVとはMaximal Extractable Value（最大抽出可能価値）のことで、トランザクションを追加、除外、または並べ替えてブロックを生成することで抽出できる最大価値を意味します。ブロックチェーンでは、順序がすべてです。トランザクションの順序を決める者が、誰がアービトラージを獲得するかも決定します。その結果、トランザクションを並べる権利をめぐる経済圏が形成され、Proposer-Builder Separation（PBS）によって体系化されました。
ブロックチェーンとメンプールを監視して、アービトラージや清算などの機会を探し、それらを獲得するためのトランザクションバンドルを作成します。
多数のサーチャーからバンドルを集め、可能な限り価値の高いブロックを構築し、ブロック全体の価値を最大化するために競争します。
通常はMEV-Boostを通じて、提示された中で最も収益性の高いブロックを選択し、ブロックチェーンに追加します。オンチェーンアービトラージは、ブロックスペースをめぐるリアルタイムのオークションになります。
サンドイッチ攻撃やフロントランニングは、ほかのトレーダーから直接価値を引き出します。そのため、多くの注文フローが非公開化され、公開メンプールを迂回するリレーを通じてビルダーへ送信されるようになりました。
すべてのMEVが同じ性質を持つわけではありません。純粋なアービトラージとバックランニングは価格を修正し、効率を高めます。清算はDeFiに必要な機能です。サンドイッチ攻撃とフロントランニングは有害な側面です。また、JIT（ジャストインタイム）流動性は、大規模なスワップの直前に集中流動性を追加して手数料を獲得します。競争の激しいオンチェーンアービトラージは、実質的には高頻度取引です。遅延競争を中心とする点で、当社の高頻度取引ガイドで扱う分野と共通しています。
DeFiアービトラージは、特にフラッシュローンのチュートリアルにおいて、無料で利益を得られる手法として宣伝されることがあります。しかし、現実はそれほど単純ではありません。
目に見えるすべての機会は、最適化されたボットとビルダーとの非公開関係を持つ、資金力のあるサーチャーによって即座に争われます。公開メンプールを使用する単純なボットは、ほとんどの場合この競争に敗れます。
失敗または取り消されたトランザクションにもガス代がかかり、競争の激しいオークションでは何度も敗れることになります。収益性の高い取引を獲得できるかどうかに関係なく、これらの費用は積み重なります。
自分のアービトラージコントラクトや使用するプロトコルにバグがあると、資金が即座かつ取り返しのつかない形で失われる可能性があります。オンチェーンでのミスに返金はありません。
公開メンプールを通じて無防備に取引すると、サンドイッチボットの標的になります。スリッページ保護と非公開送信を使用しなければ、自分の取引が利用される可能性があります。
暗号資産アービトラージに関心を持つ多くのトレーダーにとって、オンチェーンとMEVを中心とする方法は、より困難な道です。これは考え方に問題があるからではなく、競争するためにスマートコントラクト開発、ノードインフラ、ビルダーオークションへの参加が必要になるためです。同じ根本的な非効率性を、オンチェーン特有の複雑さなしに利用できる、より取り組みやすい方法もあります。それが中央集権型取引所（CEX）アービトラージです。Solidityを一切使わず、APIを通じて中央集権型取引所間の価格差を利用します。
AMMの価格決定、価格への影響、ガス代、フラッシュローンのアトミック性、MEVサプライチェーンを理解します。
競争へ参加する前に、公開ダッシュボードで既存のアービトラージやMEVがどのように実行されているかを観察します。機会がどれほど速く獲得されるかを見るだけでも多くを学べます。
アービトラージコントラクトはテストネットまたはフォーク上で構築して検証し、メインネットへ展開する前にすべてのバンドルの収益性をシミュレーションします。監査されていないロジックへ実資金を投入しないでください。
単純な公開機会はすでに獲得されていると考え、スリッページ制限を使用し、サンドイッチ攻撃を避けるため非公開送信を検討します。
スマートコントラクト開発が専門外であれば、取引所間アービトラージがより現実的な方法です。資金を投入する前に、実際の機会をスキャンすることから始めます。
同じ根本的な非効率性を中央集権型取引所間で利用します。Solidityもブロックスペースのオークションも必要ありません。資金を投入する前に、実際の暗号資産アービトラージ機会をスキャンしてください。